156  ДЕЙТРЕЙДЕР: КРОВЬ, ПОТ И СЛЕЗЫ УСПЕХА

 

ТРрДИНГ СТАНОВИТСЯ ЭЛЕКТРОННЫМ   157

зов. Именно это преимущество оплачивается при покупке членства в бирже. На электронном рынке приказы на покупку и продажу вводятся анонимно и исполняются таким образом, что никто, кро­ме двух сторон, принимающих непосредственное участие, не знает, кто провел данный ордер на покупку и продажу. Защитники элек­тронного трейдинга приветствуют такую анонимность, но я считаю, она противоречит природе основного принципа фьючерсной тор­говли. Торговый пол — открытый аукцион, на котором все покупку и продажу делаются публично, чтобы все их видели и слышали.

С точки зрения трейдера на полу, такая прозрачность особенно важна, когда публикуются важные экономические отчеты, напри­мер, статистика безработицы в США. Трейдеры на полу отслежива­ют, как брокеры на полу исполняют крупные приказы, зная, что институциональные игроки занимают позиции в преддверии "чи­сел", как мы называем такие отчеты. Ясно, что некоторые финан­совые институты фундаментально анализировали тренды таких показателей, как уровень безработицы, и делали свои собственные прогнозы. Но у нас всегда возникал вопрос: имеет ли кто-либо до­ступ к этим числам за один или два дня до их обнародования? Ес­ли бы такое происходило, можно достаточно легко проследить путь от брокера к брокерскому дому и к клиенту. Но что происходило под покровом секретности, обеспечиваемым анонимностью элек­тронной системы? Учитывая, что отследить указанные действия по такой системе трудно, покров таинственности мог бы позволить кому-то, имеющему преждевременный доступ к данным, прово­дить сделку или даже стимулировать к этому.

Когда речь заходит о фьючерсной торговле, я не беспристрастен в этом вопросе, поскольку отношусь к ветеранам торговли в яме, торговавшим на полу более 18 лет. Я был яростным защитником открытого выкрика и сохранение ликвидности и открытого до­ступа к рынку. Но мои взгляды меняются. Я больше не рассматри­ваю яму единственным местом для торговли, хотя и не верю, что в ближайшем будущем открытый выкрик умолкнет. Скорее, мы уви­дим гибридную биржу, где еще большее количество фьючерсных контрактов будет торговаться механическим сведением сделок, то есть электронным способом и с помощью открытого выкрика. Мы уже увидели двухсторонний трейдинг, введенный Чикагской Тор­говой Палатой при торговле контрактами на казначейские бумаги и в усеченной электронной версии контракта Мерк на S&P, E-mini торгуемого в течение дня, когда открыта яма S&P. Мерк планирует

 

 

158 ДЕЙТРЕЙДЕР: КРОВЬ, ПОТ И СЛЕЗЬ/ УСПЕХА

ввести двухсторонний трейдинг по евродолларам; думаю, вскоре за этим последуют валюты.

Уверен, через какое-то время каждый фьючерсный контракт бу­дет торговаться на двухсторонней основе. Клиенты получат воз­можность выбирать тот рынок, который они считают наиболее эф­фективным. Некоторые контракты в конечном счете станут только электронными, особенно на высоколиквидных и низковолатиль-ных рынках евродолларов, бондов и валюты (хотя у меня есть оп­ределенные серьезные опасения относительно способности элек­тронной биржи справляться с внезапным ростом волатильности). Сельскохозяйственные контракты на соевые бобы, кукурузу, говя­дину и свинину, временами неликвидные и волатильные, могут быть предложены в электронном виде. Но я считаю, что этим кон­трактам по-прежнему будет отдаваться предпочтение в яме, где ло-калам намного легче обеспечить необходимую ликвидность, когда институционалы начинают хеджировать свои позиции.

Двухсторонний трейдинг позволяет и фьючерсным биржам, и их клиентам испытать электронную торговлю. Клиенты могут уви­деть, соответствует ли электронный трейдинг их нуждам, не отлу­чаясь от ямы полностью, особенно учитывая возможность внезап­ного роста волатильности. Биржи, в свою очередь, имеют возмож­ность обратить внимание на важные проблемы — от ликвидности до латентности, защищая надежность наших рынков. Я верю, в не­которой форме биржа и в будущим сохранит определенную роль, но американские фьючерсные биржи занервничают, когда осталь­ной мир устремится вперед, к электронному трейдингу. Даже те, у кого вся карьера прошла в яме, должны адаптироваться к этому но­вому миру.

Дебаты вокруг электронного трейдинга выходят за рамки вопро­са, будут ли трейдеры стоять в яме или сидеть за компьютером. Лишнее тому подтверждение то, что проблема электронной биржи вместо открытого выкрика не имеет ничего общего с традициями трейдеров в яме или сохранением для них источника средств к су­ществованию. Все это сводится к лучшим инструментам эффек­тивного и быстрого исполнения сделок, сохраняющим равный до­ступ к фьючерсным рынкам.

Существует ошибочное представление, что трейдеры на полу бо­ятся компьютеров. Некоторые люди воспринимают трейдеров в яме как сборище кузнецов, подковывающих лошадей и считаю­щих, будто автомобиль никогда не станет модным. Это не соответ-

 

 

ТРЕДИНГ СТАНОВИТСЯ ЭЛЕКТРОННЫМ   159

ствует истинному положению дел. Даже при открытом выкрике си­туация не была статичной. Мы прошли долгий путь, включая допо­топные времена, когда спрос и предложение писались мелом на доске. Биржи модернизируются и в отношении клиринга, и в отно­шении мониторинга сделок, и в отношении более эффективного исполнения приказов. Сегодня передовые компьютерные техноло­гии на фьючерсной бирже ускоряют доставку приказов в яму. Это снизит до нескольких секунд время между решением клиента о сделке и исполнением этой сделки. Эволюция технологии торгов­ли в яме продолжится, поскольку в этом заинтересованы и клиен­ты, и брокеры, и трейдеры в яме.

Когда я начал в качестве ордер-филлера, клиент отдавал приказ своему брокеру по телефону. После этого брокер звонил на пол биржи менеджеру стола, заполнявшему приказ. Далее посыльный относил приказ в яму брокеру, исполняющему данную сделку. Поз­же некоторым крупным клиентам разрешили пропускать брокеров и звонить напрямую менеджерам столов. Менеджер стола записы­вал приказ и вручал его курьеру, доставлявшему его брокеру в яме. Потом начали практиковать "арбинг" или использование сигналов рук для передачи приказов клиента в яму. Менеджер стола "арбо-вал" приказ брокеру, который после этого исполнял сделку. Часто весь процесс занимал всего несколько секунд, пока клиент висел на телефоне. Сегодня для еще большего ускорения процесса до­ставки приказа применяются современные технологии. Я думаю, мы увидим день, когда у каждого трейдера и брокера в яме будет маленький компьютер — немного больше персонального органай­зера Палм-Пилот, заменяющий ворох торговых карт. Брокеры по­лучат приказы на экранах микрокомпьютеров, сохраняющих безо­пасность приказов.

Такие компьютеры можно использовать и для мгновенного со­общения о сделке без использования торговой карты. Однако это не решит всех проблем. Брокер с ручным компьютером не сможет конкурировать со скоростью опытного трейдера, использующего традиционные торговые карты. Я могу быстро и последовательно исполнить несколько сделок, включая покупки и продажи, а затем коротко вписать минимум необходимой информации в мою торго­вую карточку. Затем я передаю ее моему клерку. Он заполняет ос­тальные детали, чтобы передать информацию бирже. С помощью ручного компьютера трейдеру придется вводить все детали сделки или поручать клерку, чтобы тот ввел время, цену, количество и

 

 

назад впередГлавная страница